앤두릴(Anduril) 창업자 팔머 러키는 X(구 트위터)에 우버 대항 로보택시 논리를 두 문장으로 압축했다.
"라이드셰어링 매출(1,500억 달러 이상)에서 1,600만 명 운전기사 인건비를 빼라. 그게 바로 이 판돈이다."
테슬라는 바로 그 역할을 위해 사이버캡(Cybercab)을 만들었다. 일론 머스크는 11월 10일 이에 화답하며 이렇게 말했다.
"사이버캡은 법으로 금지되지 않은 모든 지역에서 대다수의 승객 이동 거리를 담당하게 될 것이다. 눈과 뇌가 있는 사람이라면 누구에게나 명백한 사실이다."
우버의 핵심 수익원이 표적
우버의 모빌리티(차량 호출) 부문은 2025 회계연도 기준 전체 조정 EBITDA의 69.1%를 차지하는 핵심 사업이다. 그런데 최근 우버의 로보택시 핵심 인력들이 잇달아 이탈하고 있다. 블룸버그에 따르면, 로보택시 파트너십을 이끌던 엔지니어링 부사장 대니 궈가 11월 16일 퇴사하며, 같은 날 자율주행 모빌리티·배달 총괄 사르프라즈 마레디아도 함께 떠난다.
가격 전쟁의 악몽이 되살아온다
전직 테슬라 사장이자 미국 최대 우버 경쟁사 운영을 맡았던 존 맥닐은 과거 가격 전쟁을 직접 겪은 인물이다. 그는 11월 10일 팟캐스트에서 이렇게 말했다.
"가격으로 경쟁하는 사업은 결국 범용 상품(commodity)이 된다. 당시 두 회사 모두 경쟁을 위해 원가 이하로 팔았고, 그건 그야말로 미친 짓이었다."
이번엔 한쪽이 운전기사 인건비를 전혀 내지 않는다는 점에서 과거보다 훨씬 치열한 전쟁이 될 수 있다.
우버, 승객 1달러당 고작 8센트 남긴다
2025 회계연도 기준, 우버 모빌리티 부문의 조정 EBITDA 마진은 8.1%. 운전기사 수수료, 각종 인센티브, 보험료를 제한 뒤 법인 본사 비용과 R&D를 반영하기 전 기준으로, 승객이 낸 1달러 중 겨우 8센트만 남는 구조다.
로보택시도 차량 비용, 관리 인력, 공차 시간 등의 비용이 발생한다. 하지만 1회 이동당 비용이 우버보다 낮아지는 순간, 바로 그 8센트를 놓고 정면 대결이 시작된다.
월가 컨센서스에 따르면 우버의 정상화 주당순이익(EPS)은 2025 회계연도 2.45달러에서 2028 회계연도 5.50달러로 두 배 이상 성장할 전망이다. 2026~2028년 사이 EPS는 63% 상승이 예상되지만, 가격 전쟁이 벌어지면 이 마진 개선 시나리오가 흔들린다.
참고로 우버의 영업이익률은 2021 회계연도 -22.0%에서 2025 회계연도 +10.7% 극적으로 개선됐다. 이제 막 흑자 궤도에 오른 상황에서 가격 전쟁은 더욱 뼈아프다.
로보택시가 우버 플랫폼 위에서 달릴 수도
우버는 현재 30개 이상의 자율주행 파트너를 보유하고 있으며, 우버 네트워크에 올라탄 자율주행차는 독립 플랫폼 대비 하루 운행 횟수가 약 30% 더 많다. 2027년까지 우버 플랫폼에서 운행되는 무인 차량은 2,000대 이상에 달할 전망이다.
그러나 가장 큰 플레이어가 이탈 조짐을 보이고 있다. 미국 내 약 4,000대 차량을 운영하는 웨이모(Waymo는 2028년 1월부터 오스틴과 애틀랜타에서 자체 앱으로 직접 승객을 태울 계획이다. 이는 해당 지역에서 우버의 독점 파트너십이 종료됨을 의미한다. 대형 차량군은 인간 운전기사보다 훨씬 낮은 수수료를 협상할 여지도 충분하다.
우버 주가, '싸 보이지만' 이유가 있다
우버 주가는 현재 선행 주가수익비율(P/E) 약 17배 수준으로, 3년 최저치에 근접해 있고 3년 평균인 25배를 크게 밑돈다. 2024년 2월에는 약 40배에 달했던 것과 대조적이다.
투자자들은 로보택시 리스크를 반영해 주가를 낮게 평가하고 있다. 일론 머스크가 노리는 건 우버의 승객이 아니라 8센트 마진이다. 17배 밸류에이션이 그 리스크를 일부 반영하고 있지만, 대규모 로보택시 상용화가 본격화되는 첫 번째 국면에서 모빌리티 마진이 버텨내는 것을 확인하기 전까지는 "싸다"고 단언하기 이르다.
핵심 모니터링 지표: 매출이 아닌 예약 대비 모빌리티 조정 EBITDA를 추적하라. 3분기 모빌리티 매출은 영국 사업 구조 변경 영향으로 2% 감소한 75억 달러를 기록했지만, 예약은 18% 성장했다. 올해 연말까지 15개 도시에서 자율주행차 도입을 목표로 한 우버의 계획이 얼마나 많은 차량 운영사들을 끌어들일 수 있느냐가 다음 시험대다.